| A teoria de pecking order, ou ordem de preferência das fontes, é uma importante proposta para explicar as decisões de financiamento e estrutura de capital das empresas. Publicações recentes têm levantado críticas contra esta teoria, alegando que ela não seria uma forma válida de explicar as decisões de estrutura de capital, e acusando às comprovações anteriores de falhas metodológicas. O objetivo deste artigo é reavaliar as proposições da pecking order, através da definição de uma nova metodologia, aplicada a uma amostra de empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, no período 1998-2005. Quando se utiliza a amostra completa, aparentemente não se pode rejeitar a pecking order. A aderência é diferente em cada subperíodo, sendo menor entre 2002 e 2005. Mas quando se agrupam às empresas em função do porte, lucratividade e crescimento dos ativos, percebe-se que o suporte à teoria em geral desaparece conforme as empresas vão sendo mais lucrativas e maior porte. Estes resultados contradizem estudos anteriores no Brasil sobre a teoria de pecking order e são consistentes com a afirmação da literatura recente quanto às falhas metodológicas e à validade da pecking order como teoria capaz de explicar a estrutura de capital das empresas. |
