| A inclusão de versões mais sofisticadas do Capital Asset Pricing Model (CAPM), visando aumentar o poder explanatório sobre os retornos futuros, tem impulsionado o aumento crescente de testes na literatura financeira. Dentre as principais, estão aquelas com betas variando no tempo e os que incorporam o lower partial moment. Na primeira, pressupõem-se que a variância e covariância se modificam ao longo do tempo. Na segunda, considera-se a semicovariância do ativo de risco em relação ao mercado. Portanto, neste estudo investigou três versões da relação de equilíbrio geral para a predição dos retornos esperados: o CAPM na versão estática, o downside (D-CAPM) e o conditional (C-CAPM). O objetivo foi examinar qual o modelo mais estável que melhor se ajustava para as estimativas do retorno esperado de índices representativos de papéis negociados na Bovespa. A amostra de dados coletada em dias compreendem o período de 1º de dezembro de 2005 a 31 de outubro de 2008. Após aplicado testes, e posto em prova quanto à aderência às hipóteses clássicas de M.Q.O., pode-se constatar que o C-CAPM apresentou ligeiramente mais estável quando empregado a esses índices. Mas, apesar desse indício, a presença de mudanças estruturais nas séries, também indicou que o beta não é o único elemento que explicaria o risco.
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