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É conhecido que a alavancagem operacional afeta o valor da firma. A proporção entre custos fixos e variáveis nos custos totais é apontada pela literatura financeira como uma causa, de aumento do retorno, como também, de aumento do risco. Sendo assim, avaliar a alavancagem e analisar seu comportamento pode contribuir com a premissa de maximização da riqueza da firma.
Para este trabalho foram analisadas duas tecnologias cuja principal diferença é a proporção entre os custos fixos e variáveis. O presente artigo explora a aplicação de técnicas de análise de investimentos através de um desenvolvimento sequencial e verifica a possibilidade de viés na decisão com a utilização de técnicas tradicionais ou com a utilização de técnica de avaliação com opções reais.
Os modelos tradicionais de avaliação – baseados no fluxo de caixa descontado – não permitem informar ao tomador de decisão quanto de risco se está sujeito em função da alavancagem operacional adotada, embora tais modelos incorporem o efeito da proporção entre custos fixos e variáveis no cálculo do valor presente do projeto. Por outro lado, modelos baseados em risco, como o das opções reais, permitem ponderar o valor da oportunidade de investimento pela variância de seus resultados futuros.
Como resultado, verificou-se a existência de viés na utilização das técnicas tradicionais, o que não ocorreu com a avaliação pelas opções reais. Esta se apresentou mais fiel à teoria financeira e, inclusive, permitiu a verificação do efeito da alavancagem sobre o custo de oportunidade do capital e uma avaliação do seu diferencial de risco.
O artigo contribui na discussão da aplicação das técnicas de opções reais como forma de apoiar a sua divulgação e ampliar a sua utilização. O desenvolvimento de um processo de análise de investimentos possibilitou a exposição de elementos conhecidos, mas também a compreensão de limitações em técnicas de análise de investimento. Isso indica a necessidade de apoiar a utilização de uma gama maior de técnicas como maneira de obtenção de melhores resultados de análise.
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