| Este artigo apresenta o estudo de viabilidade de investimento em um aproveitamento hidrelétrico de geração de energia elétrica, a partir da aplicação da teoria de opões reais. Primeiramente é feita uma revisão bibliográfica do método de avaliação proposto, demonstrando sua superioridade frente aos tradicionais: Payback, Payback Descontado, Valor Presente Líquido (VPL), Valor Presente Líquido Ajustado (VPLA), Taxa Interna de Retorno (TIR), Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM). Na segunda parte do trabalho, avalia-se a viabilidade econômico-financeira de uma usina hidrelétrica de 1.087 megawatts de potência, através da teoria de opções reais, calculando-se, ainda, o prêmio de três opções: abandono do projeto, adiamento do projeto e, abandono após adiamento. Em qualquer um dos cenários estudados o projeto não remunera o capital do investidor, resultando em destruição de valor ao acionista em caso de decisão favorável a construção. Desta forma, a melhor decisão a ser tomada é a devolução do empreendimento ao Poder Concedente. Embora este trabalho tenha se restringido a análise técnica de viabilidade de investimento de um único projeto de geração de energia elétrica, demonstrando sua inviabilidade, verificou-se que, apenas recorrendo-se a artifícios políticos, como um programa especial de financiamento aos projetos de geração através do BNDES, seria possível viabilizar tal investimento. |
