| Metodologias preditivas e o uso de modelos alternativos ao CAPM para teste de modelos de retornos esperados de fundos de investimentos são amplamente difundidos no meio acadêmico internacional. Entretanto, no Brasil, geralmente os estudos empíricos procedidos com dados do mercado brasileiro concentram-se apenas na primeira etapa das metodologias preditivas e com o uso intenso do CAPM. O objetivo desse artigo foi testar e comparar o poder de explicação de retornos dos fundos de investimentos em ações dos modelos CAPM, 3-fatores e 4-fatores, utilizando um modelo de teste preditivo ao se aplicar a metodologia de regressões em duas etapas – séries temporais e cross-section – com erros-padrão calculados pela técnica de Fama e Macbeth (1973). Apesar de os resultados indicarem a superioridade do modelo 4-fatores em relação ao modelo 3-fatores, e esse em relação ao CAPM, nenhum dos três modelos testados foi conclusivo na explicação das variações dos retornos dos fundos de ações do mercado brasileiro. Além do mais, foi encontrado que os efeitos valor e momento parecem não estarem presentes no mercado de capitais brasileiro, apesar de que há indícios da presença do efeito tamanho e relevância do mercado na explicação de retornos esperados, diferente do que foi observado no mercado norte-americano. |
